## Sheet1

00 pounds

Open

High

2

5 June pound futures, and the spot rate at maturity is $1.3980/£, what is the value of her position?

March pound futures, and the spot rate at maturity is $1.4560/£, what is the value of her position?

Values Values Values

£62,500 £62,500 £62,500

June March March June

5 12 3 12

buys sells buys sells

Problem 7.1 Saguaro Funds | ||||||||||

Tony Begay, a currency trader for Chicago-based Saguaro Funds, uses the following futures quotes on the British pound (£) to speculate on the value of the pound. | ||||||||||

British Pound Futures, US$/pound (CME) | Contract = 62, | 5 | ||||||||

Open | ||||||||||

Maturity | High | Low | Settle | Change | Interest | |||||

March | 1.4246 | 1.4268 | 1.4214 | 1.4228 | 0.00 | 3 | 1.4700 | 25,605 | ||

June | 1.4164 | 1.4188 | 1.4146 | 1.4162 | 0.0030 | 1.4550 | 809 | |||

a. If Tony | buys | |||||||||

b. If Tony | sells | 12 | ||||||||

c. If Tony buys 3 March pound futures, and the spot rate at maturity is $1.4560/£, what is the value of her position? | ||||||||||

d. If Tony sells 12 June pound futures, and the spot rate at maturity is $1.3980/£, what is the value of her position? | ||||||||||

a) | b) | c) | d) | |||||||

Assumptions | Values | |||||||||

Pounds (₤) per futures contract | £62,500 | |||||||||

Maturity month | ||||||||||

Number of contracts | ||||||||||

Did she buy or sell the futures? | ||||||||||

Ending spot rate ($/₤) | ||||||||||

Pound futures contract, settle price ($/₤) | ||||||||||

Spot – Futures | ||||||||||

Value of position at maturity ($) | ||||||||||

buys: Notional x (Spot – Futures) x contracts | ||||||||||

sells: – Notional x (Spot – Futures) x contracts | ||||||||||

Interpretation | ||||||||||

Buys a futures: Tony buys at the futures price and sells at the ending spot price. She therefore profits when the futures price is less than the ending spot price. | ||||||||||

Sells a future: Tony buys at the ending spot price and sells at the futures price. She therefore profits when the futures price is greater than the ending spot price. |

## Sheet1

00

/£ — in the coming

to

days

. The current spot rate is

/£. Arthur wishes to buy a put on pounds which will yield the 25% return expected by his investors. Which of the following put options would you recommend he purchase. Prove your choice is the preferable combination of strike price, maturity, and up-front premium expense.

/£

/£

/£

30 days

/£

30 days

/£

$1.36/£ 60 days3/£

$1.34/£ 60 days0/£

$1.32/£ 60 days0/£

$1.4260

$1.3200

(US$/£)

$1.36 $1.34 $1.32

30 30 30

$0.00081 $0.00021 $0.00004

Strike price (US$/£) $1.36 $1.34 $1.32

Maturity (days) 60 60 60Premium (US$/£) $0.0033 $0.0015 $0.0006

Put #4 Put #5 Put #6

Net profit Net profit

(1.32000) (1.32000)

Problem 7.10 Arthur Doyle at Baker Street | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Arthur Doyle is a currency trader for Baker Street, a private investment house in London. Baker Street’s clients are a collection of wealthy private investors who, with a minimum stake of £250,000 each, wish to speculate on the movement of currencies. The investors expect annual returns in excess of 25%. Although officed in London, all accounts and expectations are based in U.S. dollars. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Arthur is convinced that the British pound will slide significantly — possibly to | $1.32 | 30 | 60 | $1.4260 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Strike Price | Maturity | Premium | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

$1.36 | 30 days | $0.00081 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

$1.34 | $0.00021 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

$1.32/£ | $0.00004 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

$0.0033 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

$0.0015 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

$0.0006 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Assumptions | Values | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Current spot rate (US$/£) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Expected endings spot rate in 30 to 60 days (US$/£) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Potential investment principal per person (£) | £250,000.00 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Put options on pounds | Put #1 | Put #2 | Put #3 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Strike price | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Maturity (days) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Premium (US$/£) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Put #4 | Put #5 | Put #6 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Issues for Sydney to consider: | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

1. Because his expectation is for “30 to 60 days” he should confine his choices to the 60 day options to be sure and capture | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

the timing of the exchange rate change. (We have no explicit idea of why he believes this specific timing.) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

2. The choice of which strike price is an interesting debate. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

* The lower the strike price (1.34 or 1.32), the cheaper the option price. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

* The reason they are cheaper is that, statistically speaking, they are increasingly less likely to end up in the money. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

* The choice, given that all the options are relatively “cheap,” is to pick the strike price which will yield the required return. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

* The $1.32 strike price is too far ‘down,’ given that Sydney only expects the pound to fall to about $1.32. | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Net profit | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

$1.36000 | $1.34000 | $1.32000 | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Less expected spot rate | (1.32000) | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Less premium | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Profit | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

If Sydney invested an individual’s principal purely | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

in this specific option, they would purchase an | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

option of the following notional principal (£): | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Expected profit, in total (profit rate x notional): | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Initial investment at current spot rate | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Return on Investment (ROI) | |||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||

Risk: They could lose it all (full premium) |